七禾美国基金考察之旅第一站：探索比特币期货

近日，由启禾网与CII芝加哥投资研究院联合举办的“美国管理期货（CTA）基金行业高峰考察项目”正式启动。 12月9日至12月22日，本次活动将深度探索美国三大金融城市——芝加哥、迈阿密和纽约。 第一站是芝加哥。 以下是CME培训部高级经理David的演讲内容。

精彩观点：

从2011年到现在，共有156条网络评论说比特币快死了。

随着做空的人越来越多，然后媒体上的负面新闻越来越多，比特币一路飙升。 如今，比特币的价格约为每枚硬币 17,000 美元。

与一些主要市场相比，比特币仍然比较小。 与一些市值比较大的股票、黄金市场、实际货币市场相比，还有相对较大的提升空间。

全球可挖出的比特币有2100万枚，目前已挖出约1670万枚。

暂时没有做空比特币的一群人。

比特币期货合约以现金结算，而非实物交割。

CBOE的基准利率是一个交易所的价格，所以我们结合几个大的交易所，形成一个综合价格，这样不容易被操纵。

现在世界上有大约1340种交易货币，但世界上只有200个左右的国家，真正的货币只有200种左右，现在虚拟货币却有1000多种。

现在有争论比特币是一种商品还是一种货币。 暂时是两者兼而有之的状态，不知道以后会往哪个方向发展，因为它有特殊的地方，供应量是一定的，最高不能超过2100万。

合约大小为每份合约 5 个比特币。 与CBOE合约相比，CBOE每张合约1比特币。 此收益主要针对机构投资者。 如果机构投资者想要购买 5 个币，将降低他们的交易成本。 .

现在刚上市的时候，位置有限。 即月合约不超过1000张，其他合约不超过5000张。 这是监管机构允许的当前位置，主要是为了保护市场不被操纵。

熔点分别为7%、13%和20%。 7%和13%是两个缓冲点。 如果被触及，则暂停交易2分钟，2分钟后下一分钟继续开盘，下一个上涨或下跌至13%。 到13%的时候也是停盘2分钟再开盘的时候。 下一个涨跌停点是20%，这个20%就是每日跌停板。

大家好，我是David，是CME培训部的高级经理。 我大学时学的是分子生物学，但进入金融行业后，我现在对金融的了解可能比生物学更多。 我之前在CBOT工作过，当时CBOT还没有和CME合并，主要交易国债、期权和期货。 期权是一种风险很大的交易方式，肯定有亏损的风险，就像我们今天说的比特币期货一样。 CME 下周才会推出比特币期货，所以我们也是边学边做。

从2015年到现在，我注意到市场上各种新闻和评论都在谈论做空比特币。 我做过统计，从2011年到现在，网上一共有156条评论说比特币快死了。 现在我们无从得知比特币一周后会是多少，或者明天会是多少，甚至一分钟后会是多少，但我知道在 2011 年，有些人开始不那么乐观了比特币，当时比特币还不到 25 美元。 随着做空的人越来越多，然后媒体上的负面新闻越来越多，比特币一路飙升。 如今，比特币的价格约为每枚硬币 17,000 美元。 比特币有点像早期的一些科技。 很多人说这东西不好，肯定会失败，比如心脏手术，或者早期的载人飞船，但是后来可能会成为历史上很成功的东西。 比特币现在就这么一个地步，一路飙升，然后很多人会唱空话，但还是逼近2万美元。 不知道明年比特币会怎么样，可能现在是个大泡沫，可能明年2万元还是很便宜的。

这是市场价值的比较。 炒股的都知道，会比较各种股票的市值，比如阿里巴巴，强生。 这张照片有点老了。 比特币的市值介于比尔盖茨和所有电子货币之间。 现在比特币的市值是2790亿美元，也就是279，旁边所有的电子货币现在都是466左右，亚马逊现在是570，苹果现在是850，虽然最近关于比特币的讨论很火，但是相比与一些主要市场相比，比特币仍然相对较小。 相对于一些市值比较大的股票、黄金市场、实际的货币市场，相对来说还有很大的提升空间。 如果比特币的市值翻两番，大概可以达到1万亿的水平，处于苹果和所有流通美元的中间，所以永远不要低估一个市场的增长方向。 从1949年到1980年，黄金从200元涨到500元。 那个时候，所有人都觉得不可能再崛起了。 后来涨到800多块钱，持续了10年，未来的潜力大家很难预料。 今年年初比特币一分钟期权，一个比特币是977美元。 今天的价格是 17,000 美元。 比特币有一个数学极限。 全球可挖出的比特币有2100万枚，目前已挖出约1670万枚。 这是通过数学公式计算的。 目前整个比特币的市值是2670亿。 一般的期货合约，保证金在3%-5%左右，但是比特币大概是保证金的七八倍，因为风险比他们大。

如果你交易比特币，你可能知道世界上最大的交易所有哪些，因为这决定了比特币的价格。 他们交易的标的比特币期货不是比特币现货的价格，而是一个指数的价格，这个指数结合了几个交易所的价格，具体的算法会在他们的网站上找到，有兴趣的可以看看. 现在每当我听到有人说比特币是泡沫时，我基本上只是翻白眼。 我研究过世界历史上的很多泡沫，发现一个规律，就是每一个泡沫都不一样。 此外，比特币更为特殊。 因为比特币没有天然的做空需求。 这是完全不同的。 暂时没必要买比特币做空期货，再交割成比特币。 现在有人在做套利，因为几个交易所的价格会略有不同，但暂时没有一群人在做空比特币。 当整个交易比特币的环境更加完备，比如更多类型的交易者进入市场，包括养老基金、ETF等机构或者个人投资者，那么不同的人可能会有不同的需求，整个市场的价格就会看起来更有效率，不像现在的疯狂波动。

回到CME即将上市的比特币期货合约，它的基准价格是根据一个叫做DRR值的比特币参考汇率来计算的。 这个值是CME和电子货币开发商共同制定的一个指数，已经运行了2年是一个比较稳定的值。 比特币期货合约以现金结算，而非实物交割。 大家都知道有些实物交割，比如原油或者黄金，最后交割的是黄金和原油的现货，但是比特币不会得到比特币的现货。 ，所以你不需要比特币钱包。 BR参考汇率每天检查一次，然后对标全球4-6家比较大的交易所。 他们有算法，自动收集数据，自动计算，所以计算比较稳定。 我们和CBOE不同的是，CBOE的基准利率是一个交易所的价格，所以我们结合几个大的交易所，形成一个综合价格，这样不容易被操纵。 我们目前正在使用这 4 个交易所的价格整合。 CME 已经拥有相对较长的各种指数历史，包括标准普尔指数和高盛指数的交易。 我们要做的第一件事是防止指数的基准被操纵，所以我们选择多个交易所的集合来形成一个标准费率。

本页简要介绍比特币的区块链技术。 我不是交易员。 全网认证的主要优势是去中心化的记账系统。 没有中央银行或机构可以控制整个网络，每个区块都是独立存在的。 在美国，没有权威、没有中心的东西大家都喜欢，所以现在大家比较期待区块链技术可以应用到哪些领域，至少在银行或者法律行业，已经有了一些应用。 也有可能应用在期货和期权领域，现在是一个值得期待的技术。

现在世界上交易的货币大约有1340种，但世界上只有200个左右的国家，真正的货币只有200种左右，而现在虚拟货币却有1000多种，而且比较流行的虚拟货币货币是比特币和莱特币。 过去，比特币存储在比特币钱包中。 如果你的手机丢了，比特币也会丢失。 它与硬件有关。

加密货币不是由任何中央机构发行或监管的，但它必须在我们的期货市场上受到监管。 我不确定这个规定是否对每个人都有好处，但它肯定提供了一定程度的信任。 整个期货行业在这边被CFTC和FA监管，整个生态系统包括对冲基金、养老基金，很多人参与其中，所以比特币期货市场受到监管，也增加了一些可信度。 让我们简单回顾一下比特币是如何产生的。 你可能听说过它。 2008 年，有一位名叫 Oki Nakamoto 的软件开发人员。 他想开发一种不是由中央集权机构发行的货币。 他在网上有一个白皮书叫点对点电子现金系统，你可以在网上下载，里面介绍了他在区块链上设计的一个账户系统，如何进行点对点现金交易，虽然我不会不认识中本聪。 哪里，可是他建立的这个系统一直存活下来，而且现在发展的非常好。

现在有争论比特币是一种商品还是一种货币。 暂时是两者兼而有之的状态，不知道以后会往哪个方向发展，因为它有特殊的地方，供应量是一定的，最高不能超过2100万。 一般来说，对于其他商品，如果价格上涨，供应也会跟上。 比如金矿，挖金矿的人会疯狂的挖，因为金矿的价格涨了，但是比特币没办法。 是的，它的最终供应量是在一定程度上受到控制的，所以它最终会发展到什么程度，大家现在也不是很确定。

接下来，让我介绍一下即将推出的比特币期货合约。 如果你想交易，你必须熟悉细节。 首先，合约的大小是每份合约 5 个比特币。 与CBOE合约相比，CBOE是每合约1比特币合约，这个福利主要是给机构投资者的。 如果机构投资者想要购买 5 个币，他们的交易成本将会降低。 如果他们在芝加哥期权交易所买入，他们必须买入 5 次。 现在1个币17000左右，5个币面价8万-8.5万左右。 合约最低变动价为5元。 比如比特币的价格是16000，下一个点是16005、161010。没有一个点的上涨，因为价格太多了。 交易时间约为24小时，从周日晚上5点开始至次日4点结束，实际为23小时。 CME从前一天的5:00交易到次日的4:00，然后停一个小时，主要是清算和系统维护。

CME交易合约的代码为BTC，与比特币的代码相同。 比如比特币12月到期，Z表示12月到期，那么17就是2017年。现在第一轮上市是前四个月到期的合约。 从十二月、一月、二月和三月开始，合约给出的到期时间是最近的连续两个月，再往后就是每个季度一个。 对于每个未来，你有接下来的两个月，加上每个季度。 合同在每个月的最后一个星期五到期。 现在刚上市的时候，位置有限。 即月合约不超过1000张，其他合约不超过5000张。 这是监管机构允许的当前位置，主要是为了保护市场不被操纵。 一般来说，随着市场做大，期货合约的流动性越来越好，持仓限额会逐渐扩大。 比如标普500刚推出的时候，限仓是25000手，现在可能涨到60000手。 更多的，如果未来市场足够大，会慢慢扩大。 对于批量订单，至少需要 5 份合约。

所谓的涨停板，还是那种熔断的，设置了好几个档次。 比如今天的CBOE交易，因为开盘后上涨了3000点，基本触及了3个熔断点。 我们设定熔点为7%、13%和20%。 7%和13%是两个缓冲点。 如果被触及，则暂停交易2分钟，2分钟后下一分钟继续开盘，下一个上涨或下跌至13%。 到13%的时候也是停盘2分钟再开盘的时候。 下一个涨跌停点是20%，这个20%就是每日跌停板。 所以对于比特币来说，如果现货价格一天上涨40%，但是在期货市场上最多可以上涨20%，但是第二天就会追上。 结算方式为现金结算，以比特币参考汇率为基础，综合4家交易所最后交易日的参考汇率。 例如：一个比特币矿工可能需要卖出比特币期货来锁定他之前挖出的币的收益。 假设投资组合中有 100 个币，但他只做了一部分对冲，他正在卖出 5 个 12 月到期的比特币期货合约。 该结算价是根据参考汇率的指标确定的，与比特币现货价格略有不同。 他卖的话，比特币的价格是16000，一个期货合约是5个币，所以是80000。

比特币的保证金大概会在30%-35%左右。 该值尚未在内部确定。 大概在这个范围内。 这样算的话，如果合同金额为8万美元，需要缴纳30%-35%的保证金，大约2 4万到2.8万左右。 比特币的保证金率之所以这么高，主要是因为它的波动性特别大，因为交易所是根据波动率和价格的大小来设置这个保证金的。 如果未来比特币的价格继续上涨，波动还是那么大，保证金可能会继续增加。 这个30%-35%是交易所规定的最低保证金。 对于期货公司来说，为了保护自己的公司，他们可能会为客户增加一点。 还有一些期货公司不允许做空比特币，可能只允许客户做多。 如果您是机构投资者，您可以做多或做空。 现在很多期货公司都限制散户，不让散户做空，但也不一定。 这主要取决于投资者的情况。 此外，保证金可能会减少。 变化，有时 CME 会在盘中和午盘调整保证金。 比如1987年的闪崩，当天就调整了保证金。 调整保证金。 比如7号，5个比特币合约被做空比特币一分钟期权，当时的价格是16000。 如果今天，比特币从 16,000 跌至 14,800，交易者将在这个空头期货合约中赚取 30,000 美元。 按照这个例子，如果比特币价格真的下跌，矿工手中的币贬值，通过期货合约进行套期保值，就可以弥补他当场造成的损失。 最后强调一下，因为一个合约是5币，所以比特币每波动10元，这个合约就是50。

比特币的波动性极高，所以很多投资者对高波动性比较担心。 我在交易所干了30多年，有过几次波动大的时候。 如此高的波动性。 100多年来，交易所在风险管理方面一直做得很好。 我列举了一些风险波动比较大的事件，比如87股灾，雷曼倒闭。 之前的交易所还是有很多措施帮助市场缓解波动，但是不能做太多。

多年来，CME对市场上的一些压力事件，特别是高波动环境处理得很好，基本上保护了客户的权益，包括雷曼兄弟和Bear Stone倒闭的时候。 1987年，一天的交易波动可能是日常生活的10倍、20倍，但都顺利过去了，所以我在风险方面还是有不少体会的。 我觉得以后更多的玩家进入这个市场，整个生态变得更加丰富之后，波动性肯定会下降。

提问环节的问题 1. 什么是维持保证金和强平线？

目前还没有决定。 我刚才说30%和35%是初始保证金。 我不确定维护。 我会回去检查并告诉你。 一般来说，对于其他CME产品，初始保证金是维持保证金的1.1倍。 货币可能会有10%的波动，所以可能会有差异，现在也不是很确定。

问题 2. 您可以做空期货吗？

当然可以，但是有的期货公司是不允许散户空仓的，但是交易所没有这个限制。

问题 3. 清算所是 CME 的一部分吗？

CME的清算所是其中的一部分，清算所是交易所中最重要的职能部门。

问题四：比特币套现或套现是什么情况？ 有介绍可以用比特币购买一些虚拟商品，可以与大多数国家兑换一些货币。

其实能用到的地方并不多。 很多公司表示正在考虑使用它，比如星巴克，微软的网购，但是暂时买不到东西。 将来每个人都可以使用吗？ 货币，每个人都在下注。

问题五：这样的产品上交易所存在很大的不确定性。 突然有一天跌了80%。 作为交易所上市的产品，作为投资人或者参与者，不需要考虑相关的事情吗？

在过去的30年里，我见证了100、200个合约在交易所上市，每一个合约都有死亡的风险。 不确定比特币是否更具风险。 现在涨的多了，所以看起来风险比较大，但是有涨跌停板熔断这些机制来保护。

问题六：作为虚拟货币，如何解决提现问题？ 如果商品有一个真正的目标价值，它就会有一个内部价格，然后就像其他金融和汇率一样，有一个巨大的现货市场作为套现和套期保值的目标。 如何提现虚拟货币？ 这个产品的推出是为了满足这种投机需求吗？

当然不仅仅是为了对冲。 这么多年过去了，一个交易所合约要想成功，必须具备五个要素，包括对冲的人，投机者，一些做价差交易的人，还有一些做套利交易的人，我想不到第五个。 如果五个中的一个丢失也没关系。 如果少了两个或两个以上，合约基本就死掉了，所以一个合约不可能只给投机者不做对冲的，我想以后矿工或者像这些矿场这样的大机构肯定会有这种对冲的要求。

现在看起来价格波动很大，好像除了投机没有别的考虑，但是他们会认为以后会有人想做套期保值。 今天，CBOE 已经交易了 3,000 多份合约。 超过3000人相信比特币会上涨。 其他 3,000 个交易对手是卖空合约。 他们可能赚了很多钱，锁定了一部分收入。

问题 6：我有两个问题。 不知道CME或者比特币的开发公司有没有统计过交易标的。 比如他可能是什么年龄段的，因为很有可能他会更年轻，或者他从事的是什么职业，或者他是个人还是机构，哪个类型的多？ 比如一个人，但是他拥有比较大的数量，比如说他手里有几百个或者几千个比特币，这个占多少，或者统计中有没有做过这样的统计。

第二个问题，因为基于比特币的技术是区块链，按照当前区块最大可以挖到的比特币数量是2100万个，现在可能超过1600万个。 如果开采了超过 2100 万个比特币，是否可以添加一个新区块？ 因为目前虚拟货币的交易量会比较小，目前CME的说法是目前最大为2100万，是否可以在此基础上增加新的区块，即可以挖出的货币数量将变得越来越多。

第一个问题一开始没有统计过，以后可能会有这样的数据，但是我们知道的是，大机构比较少，大部分的币可能还是在矿工或者开发者手里，所以我们希望将来会有更多的硬币。 许多机构投资者可以进入这个市场。 比如养老基金还没有进入，因为暂时的流动性太低，但是像一些大学基金，比如斯坦福大学基金，现在大部分的钱都投在了另类基金上。 在投资方面，他们可能是最早进入这些市场的一些机构投资者，我们希望在未来建立这个生态系统。

这个叫应用拆分，现在已经拆分出了好几种比特币，但是​​BTC必须限制在21000个，还有BTF和BTC已经拆分出来了。 这有点像股票分割。 每当底层开发者想要改变区块链技术的规则时，他们都会分叉出一种新的货币。 现在有两种分叉，一种是Bitcoin Cash，一种是后来的。 BTF相当于换一种货币。 只要改变底层技术，它就是一种新的货币。 现在目标是BTC，还是原来的那个，只有2100万。 如果比特币的期货合约成功，未来还会开通其他电子货币。 现在BTC是世界上交易量最大的，所以BTC最先被放弃。

问题 7：我们问两个小问题。 一个是文章中提出的一个很有意思的问题。 比特币是商品还是货币？ 我认为它更像是一种商品。 它是有限的，所以比特币不属于其他商品的交易，而是因为它的稀缺性，所以它有自己的价值。 第二个问题，比特币价格上涨是因为缺乏做空工具。 它只能买卖，不能卖这个东西。 未来期货是否会降低缺口率，使其价格下跌，形成下跌因素？ ，因为我朋友自己在挖比特币，他可能想用这个工具来做。 因为这个期货的推出，他觉得未来的价格会因为这个期货品种而贬值。

我同意的第一个问题是物品的价格。 不会因为一个期货合约来控制现货市场的价格，因为会有更多的人加入到期货合约中，然后就会有更多的买卖双方，整个生态系统就会更加丰富。 控制这个价格的波动可能需要几年的时间。 期货市场不控制现货价格。 和原油、黄金等其他大宗商品一样，也有波动特别大的时候，但近期市场波动比较小。 即便原油曾经有期货，价格也从110跌到28，跟期货差不了多少。 关系很大，但是期货可以让更多的人参与到这个市场。返回搜狐查看更多